作者：刘琳 来源：猎云网（ID：ilieyun）

继跟谁学之后，又一家教育公司计划赴美上市，据悉，美联国际教育计划于近期在纽交所上市。

5月22日晚间，美联国际教育正式向美国证券交易委员会提交上市申请，拟募资1亿美元，股票代码为“MEDU”武汉学英语，花旗、中金、麦格理资本为本次发行的联席保荐人。

值得注意的是，年初时美联国际教育曾计划赴美上市，计划融资2亿美元，但如今这一金额缩减了一半。

公开资料显示网课英语，美联国际教育的前身是美联英语，由创始人赵继双于2006年创立，是一家通用英语培训（ELT）服务提供商。

2016年1月，美联教育获得晨兴创投等数千万元投资；2016年7月，美联教育完成由中小企业发展基金、道格资本跟投的1.7亿元融资；2018年9月，美联教育获得3亿元融资少儿英语培训，投资方包括道格资本、中金资本、慕华基金等。

成立十三年来石家庄英语，美联英语三次转型战略重心学英语菲律宾，目前旗下拥有通用英语、青少年英语、留学、海外考试、在线教育等品牌幼儿英语网课，包括美联英语、美联海外考试、美联留学、Speak Now（在线英语）、ABC外语等。

2016年品牌升级为跨境教育品牌，总部设在深圳、北京、洛杉矶，线上线下双平台。目前在全国18个省市32个城市拥有136家学习中心，2018年参加培训学员总数超过11.82万人，教师及顾问人数超过1.8万人。截至2019年3月31日学英语收费标准，120家自营中心覆盖全国14个省市26个城市；16家加盟学习中心覆盖全国11个省市。

业务类型“广撒网”

2012年，为延伸成人业务产业链，美联英语成立留学部，主攻留学业务，此后技巧英文，美联英语以留学为战略重点进行了三起收购与合作，包括泰迪教育、北京厚德留学、乐文协尔。

2014年美联英语立刻说，在线教育蓬勃发展，在此背景下涌现出一批成人英语培训机构，如沪江推出的51talk、Hi talk。此时，美联英语推出了在线英语学习平台礼说。自2014年上线以来排行榜英文，美联英语在线培训业务也呈指数级增长美联英语立刻说，从2016年的4691万元增长到2017年的1.211亿元，2018年增长至2.123亿元。

2017年，在线成人英语的重心转向了少儿英语，如VIPKID仅用4年时间就超越了行业老牌机构51talk，成为在线少儿英语领域的独角兽公司。与此同时，美联国际教育也将业务拓展到了少儿英语领域，即礼说。截至2019年Q1，礼说注册用户约83万，付费用户超过16万成都学英语，在校学生9.8万，课时280万小时。截至2018年12月31日，美联国际教育少儿业务占比为4.6%，2019年Q1占比为12.5%。

从招股说明书中可以发现，截至2018年12月31日，在线英语已成为美语营收第二大业务，显然，青少年业务在美语内部的崛起，无疑肩负着增长重任。

从美联国际教育的三次战略转移中，我们可以看出其战略重心的每一次转变都伴随着教育市场整体环境的变化。发展至今英语小学，其几乎覆盖了所有业务类型，但重点放在了线下成人培训业务和线上英语培训业务上。美联国际教育线上线下双平台模式究竟能取得怎样的效果，还有待市场和时间的检验。

营销费用是研发费用的近20倍

美联英语创业初期主要提供线下英语培训英语收费标准，后来拓展至留学、在线教育领域。

从招股书披露的收入结构来看，美联英语最主要的收入来源为成人培训业务，占比63.5%杭州外教，其次是留学业务，占比15.7%，在线英语培训业务，占比14.8%，初级英语培训业务，占比4.6%。

营销费用方面，2018年花费的营销费用为4.25亿元，管理费用为2.93亿元，研发费用为0.27亿元。通过对比可以发现平台英语，美联电子2018年的营销费用是研发费用的近20倍。

事实上，高昂的营销成本在教育行业并不是什么新鲜事。

相比已上市的尚德电力、51talk以及未能在港上市的沪江，它们的营销成本均较高，且持续亏损。

以沪江为例，2018年沪江营销推广费用高达5.89亿元，其中广告推广费用占了大头。虽然代言费具体花费尚未公布，但聘请流量明星为沪江做推广的成本不言而喻。

净利润方面，美联国际由2016年的2715万元亏损，转为2017年盈利4034万元，2018年进一步增至5345万元。不过，2019年第一季度前三个月少儿英语培训，公司净亏损4216万元。

2019年第一季度营收为3.148亿元昆明英语，较去年同期的3.32亿元下降5.2%，较上一季度的3.59亿元下降12%。业绩“变故”对于即将赴美上市的美联国际来说，似乎并不是一个好消息。

对此，有消息称，美联教育今年上半年业绩逆转英语幼儿，是因为美联教育为推行小班化教学“探索课程”，前期投入了大量的人力物力和师资培训芜湖英语，加上新课程的课时缩短，导致其主营业务成人英语培训营收同比大幅下降，由2.3亿元下滑至1.7亿元。

此外，根据招股书披露的数据美联英语计划赴美上市 但42亿美元估值暗藏风险，美联国际教育的成本消耗主要分为员工成本、物业费用、折旧摊销三个方面。

分项来看，员工费用最高，占比63.1%，共计3.96亿元，其次是物业费用太原学英语，占比23.6%，共计1.48亿元。2017年美联教育扭亏为盈课程英文，截至2018年12月31日，累计净利润9379万元，但2019年一季度，美联国际教育却亏损4216万元，这几乎是近一年的净利润。

如果仅用小班化“探索课”所消耗的人力物力、培训师资成本来解释业绩流失现象，或许难以令人信服。可以推测，线上课程带来的巨大获客成本和续费转化率应该也是业绩流失的原因之一。

还款及分期贷款纠纷

2019年以来，美股教育板块平均涨幅9%，从新东方、好未来、新东方在线到跟谁学，越来越多的教育公司开启上市之路。然而受到政策以及中美贸易战的影响课程学英语，教育板块在股市的表现并不是那么尽如人意，成功登陆美股的跟谁学也呈现高开低走的走势，跟谁学开盘报10.5美元/股，今日开盘报9.57美元/股，从目前的走势来看，并无上涨的趋势。低迷的股市表明教育股对投资者的吸引力不够，因此美联英语立刻说，对于美联教育来说，此时点筹划上市并非最佳时机。

此外，美联在风险提示中披露了三个核心点：第一，退学率为10.2%，其中分期付款的退学率为13.2%；第二，大部分自营中心并未取得相应的民办学校经营许可证，明显不符合监管政策；第三，聘请的外教没有工作签证和居留许可。

招股说明书显示，2018年学英语在线，美联国际约有43.5%的学生使用分期贷款，分期贷款为公司带来了42.2%的总收入。关于退款及贷款纠纷，美联国际在招股说明书中解释道：“退款申请数量及退款金额可能受到多种因素影响，其中很多因素是我们无法控制的。”

无疑，这将极大影响美联国际教育的声誉，上市后如何解决退费难、分期贷等问题将是美联国际教育未来的工作重点。